废油脂资源龙头，股权激励明确三年70%复合增长目标，高成长属性突出。公司目 标打通废油脂资源化全产业链， 依靠加速收并购餐厨项目及启动生物柴油产能布局 保障高成长，2021年实现营业收入8.27亿元(同比+138.33% ) 、归母净利润0.81亿 元(同比+78.38% ) ，股权激励目标下2022~2024年扣非归母净利润达1.8 、2.7和 4.0亿元，三年扣非业绩复合增速超70%。
资源端：并购保障餐厨项目快速扩张， 2023年目标8000~10000吨/日产能，热力资 产公募REITs化提供资金支撑。公司作为国内唯一以餐厨废弃物资源化利用为主业 的上市公司，锁定餐厨处理规模已达4530吨/日，位列上市公司前列。根据投资者关 系记录表披露，公司拟通过并购等方式2022年实现6000~8000吨/日、 2023年实现 8000~10000吨/日累计餐厨规模，产能加速放量。而1万吨/日产能目标拥有16万吨/ 年低采购成本的废油脂资源潜力， UCO现价已超1万元/吨。伴随餐厨并购加速，公 司资源潜力更加突出。此外公司拟以热力资产发行公募REITs，有望带来可观的一次 性资产增值收益，并可通过盘活资产获得充裕资金，加速废油脂资源化布局。
销售端： 废油脂供需格局愈发紧张， 公司此类废油脂资源企业优势显著，70万吨/年 生物柴油打通全产业布局。公司与滨阳燃化开启40万吨/年二代及30万吨/年一代生 物柴油产线建设，在前端废油脂资源回收优势显著下，下游生物柴油布局有望在完 善公司全产业链布局的同时增厚产品附加值。目前欧盟对生物柴油需求量超1500吨 /年，其中仅23%为减排属性最佳的废油脂制备，UCO替代空间广阔。除废油脂外， 棕榈油亦是重要原材料之一，而印尼作为全球最大的棕榈油生产国，产量占全球的 60%，而欧洲生物柴油18%原料来源为棕榈油。一方面印尼主动暂停棕榈油及废油 脂出口，另一方面欧盟法案亦明确未来将逐步淘汰棕榈油制备生物柴油， 生物柴油 的原料供应愈发紧张下， 除棕榈油外的另一原材料废油脂2021年初至今涨幅突出。
(二) 卓越新能： “碳中和”推动， 国内生物柴油龙头持续扩张
卓越新能是国内生物柴油行业龙头。自成立以来公司深耕废油脂制取生物柴油领域， 不断研发创新技术、寻找更合理的下游应用，为国内最大的生物柴油产销企业，公 司废油脂转酯化率超过99%，达到欧美生物柴油质量标准的高品质收得率超过888%， 处于业内领先水平。公司21年实现营收30.83亿元， 同比增长92.91%，实现归母净利 润3.45亿元，同比增长42.33%，实现扣非归母净利润3.19亿元，同比增长59.40%。
各主营产品营收向好。2021年年报显示，21年公司生物柴油实现营收27.30亿元，同 比增长101.66%，生物酯增塑剂实现营收1.89亿元，同比增长11.50%，工业甘油实 现营收0.86亿元，同比增长112.26%，环保型醇酸树脂实现营收0.58亿元， 同比增长 114.97%。
生物柴油出口持续向好。WIND资讯数据显示， 2021年国内生物柴油累计出口量129 万吨，同比增长42% ，2021年出口均价1391美元/吨。根据卓创资讯， 21Q4福建省 生物柴油出口量11.7万吨，出口均价10737元/吨， 出口量和出口均价环比21Q3增长 明显。
在建项目持续推进，公司成长可期。 年报显示， 新增10万吨生物柴油第二条线预计 2022年10月完成建设，5万吨天然脂肪醇和10万吨烃基生物柴油项目预计2022年下 半年开工建设。
