(一)废油脂制备生物柴油减排突出，欧洲理论替代空间达 6000 万吨/年全球/欧洲生物柴油中10%/23%原材料为废弃油脂， 是当前重要的原料组成。结合章 节一中介绍的欧洲将生物柴油的原材料分为一代、二代和三代： ( 1 ) 一代原料， 植 物油因产地集中、可大规模生产、成本可控等因素，是目前主要的制备原料。但由于 其占用耕地、植被覆盖等因素， 不属于欧盟划定的先进能源中，例如棕榈油已被欧 洲禁止在2030年后使用； (2) 二代原料，我国大部分地沟油、潲水油等废弃油脂均 属于此列， 2020年占欧洲生物柴油原料供应的23%；(3) 微生物油脂等第三代原 料具备出色的规模生产潜力，但目前工艺相对复杂、成本较高，尚未完全产业化。
废油脂制备的生物柴油减排能力远优于植物油， 在未来原料供应中重要性与日剧增。 根据欧盟《可再生能源指令》( RED II ) 梳理， 以废弃油脂、动物油为主的二代生物 柴油减排属性远高于以植物油为主的一代生物柴油，并且减排效率与三代生物柴油 相当。由于废弃油脂出色的减排特性，在同等性能、条件下更受欧盟市场的青睐。根据欧盟《可再生能源指令》(修订版)， 明确“以粮食作物为原料的生物燃料在交 通运输最终消费中的占比不能比2020年占比高超过1%，且占比最高不能超过7%”和“高ILUC风险(包括棕榈油)的占比不超过2019年比例，到2030年要减少到0%”。 作为目前制备生物柴油的主要原材料，欧洲政策对于植物油的限制正持续加大， 后 续减排效率更高的废弃油脂和三代生物柴油原料将成为主流，以废油脂制备生物柴 油的需求潜力与日剧增。
欧洲对于废油脂理论需求潜力近6000万吨/年，但受制于有限的资源量， 废油脂供应 将保持长期“供不应求”的景气状态。结合章节一我们对欧洲生物燃料需求的测算 (陆上交通领域稳定1500~1700万吨/年，航空领域具备4300万吨/年的需求潜力)， 合计未来的需求潜力有望达6000万吨/年。
(二) 中国当前供应量不足 300 万吨/年， 废油脂供应将常态化供不应求
废油脂的资源量与食用油消费量、饮食习惯挂钩，中国是最主要的废油脂资源国。 从食用油消费量来看， 中国2020年食用油消费量达4109万吨， 占全球消费量的20%， 是主要的食用油消费国。此外从饮食习惯来看， 中餐特殊的烹饪方式决定了餐厨垃 圾中含有较多的废油脂，且部分油会伴随烹饪过程流入下水道成为地沟油。而海外 (尤其是欧洲)饮食以色拉油、煎炸油为主，产生的废油量小。上述原因也造就了中 国具备最为系统的废油脂收集、处置体系，并且废油脂供应量遥遥领先的格局。
根据卓越新能招股说明书给出的“废油脂产生量约占食用油总消费量的30%”测算，2020 年中国油食用油产生的废油脂将达1200万吨， 并且国内油脂精加工后以及各类肉及 肉制品加工后剩余的下脚料亦可再产生动物废油脂约100万吨以上。但根据我国生物 柴油进出口数据，2021年我国生物柴油叠加UCO出口量为244万吨，叠加深加工增 塑剂的生物柴油使用量， 我国当前规范化利用量不足300万吨。
中国占欧洲废油脂供应比例超五成，但依旧处于供不应求状态。欧洲作为中国生物 柴油、 UCO的主要出口国，吸纳了大部分废油脂量。2020年中国合计出口生物柴油 及废油脂183万吨，是当年欧洲废油脂原料使用量的54%。由于欧洲对于废油脂需求 潜力达6000万吨/年，但就算后续伴随废油脂规范化收集、利用水平提升， 我国1000 万吨级供应潜力相较于欧盟6000万吨级理论需求潜力来看， 仍将处于供不应求状态。
“双碳”时代下国内生物柴油产业稳步推进。尽管我 国在此前已经立下“不与人争粮”基本国策，但考虑到“双碳”时代下减排压力， 以 及与海外减排制度的接轨(例如欧盟正在推进立法，后续所有飞往欧洲的国际航班 都需执行欧盟的燃料标准)，我国发展以生物柴油、生物航煤为主的生物燃料亦是 大势所趋。
上海试点运行成果出众，B5柴油日销量已达1600吨。根据卓越新能招股说明书披露， 在我国国内，虽然当前国家尚未强制要求在柴油中添加生物柴油，但是有部分省、 市已开始在辖区内的油站进行生物柴油的市场推广，例如上海市从2013年即开始在 公交车、环卫车辆上使用B5生物柴油 (生物柴油添加比例为5%) ，2018年开始向社 会车辆销售B5生物柴油，目前油品供应已覆盖了市区一百多个加油站，B5柴油的日 销量已达1600吨。
2019我国交通领域柴油消费量已达0.99亿吨， 5%添加比例下生物柴油需求达493万 吨。根据我国国家统计局的梳理， 2019年我国柴油消费量达1.49亿吨， 其中交通运 输、仓储和邮政业的使用需求达0.99亿吨。参考上海试点5%的添加比例测算下， 全 国交通领域生物柴油需求量达493万吨/年， 与当前供应量存在巨大的供需缺口。预 期伴随着我国越来越多城市或区域启动生物燃料添加，废油脂制备生物柴油的需求 亦会水涨船高。
