两会之碳中和市场高低切换风格持续，高位抱团股持续疲弱，而低位的板块此起彼伏，其中两会概念方向持续受到资金青睐。
我们在《抱团股到底咋了！》一文中分析了当前市场的背景与风格，并提示：如果市场高低切换的风格持续，抱团股没法回归往日荣光，那么部分资金可能会流向两会预期概念等方向，包括科技（芯片、信创）、军工、农业、碳中和等。
今年全国两会将于下周四（3月4日）召开，随着两会的临近，我们已经在近期《重磅会议来了，敲黑板！》、《重磅会议来临，农业“卡脖子”看什么？》、《国资委：加大国防军工投入！》等文章中分别梳理了科技、农业、军工方向，本文再重点梳理下碳中和方向。
自去年9月提出“碳中和”时间表以来，国内相关政策在加速推动，碳中和将成为两会重要议题之一。
去年9月，我国在联合国大会上提出，要“提高国家自主贡献力度、采取更有力的的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”。
12月12日，在巴黎协定签署5周年之际，我国宣布，要“到2030年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，森林蓄积量将比2005年增加60亿立方米”。
两次重要讲话，两次强调我国要“提高国家自主贡献力度”，并两次提升相关政策规划目标，体现了我国在全球气候治理上的态度，也体现了我国在推动碳达峰、碳中和方向上的政策决心。
12月的经济工作会议上，将“做好碳达峰、碳中和工作”作为明年的8项重点任务之一，内容包括要抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰。
就在两次重要讲话以及经济工作会议明确任务之后，多部委开始响应，发改委、央行、生态环境部纷纷强调要部署开展碳达峰、碳中和相关工作。
2月22日盘后消息，国务院发布关于绿色低碳循环发展的指导意见。意见指出，要提升可再生能源利用比例，大力推动风电、光伏以及其他低碳能源的发展，再次强调碳中和的重要性。
我们认为，站在当前时点来看：近15年中国的单位GDP二氧化碳排放量降幅远超全球平均水平，但从绝对数值来看，依然与全球平均存在一定差距。并且按照政策目标，2030年前达到碳排放顶峰的情形下，留给中国的转型时间也仅30年，这意味着碳排放加速见顶是未来五年规划的重要约束性目标。在此背景下，碳中和必然会成为两会以及十四五规划的重点内容。
第一，从消费端的减碳来看，推动节能环保、绿色消费、低碳经济将是重点。
1）环保行业直接受益于节能环保政策的推进，另外像可降解塑料、绿色建筑（装配式建筑）等领域都可能迎来政策的加码。
2）新能源汽车消费也是目前消费端推进减碳的重要一环，到2025年，我国新能源汽车新车销售量要达到汽车新车销售总量的20%左右（目前是5%左右）。3）从工业消费端来看，有色化工钢铁建材部分行业都属于高碳排放行业，在推动碳中和的背景下，这些行业将迎来新一轮供给侧改革。
第二，从发电端的减碳来看，光伏、风电、水电等清洁能源使用比例会在政策的扶持下持续提升。
要减少碳排放、增加非化能源消费占比，最直接的就是强化电力生产端的减碳，包括鼓励光伏、风电、水电、核电、氢能等清洁能源的发展，我国光伏、风电、水电装机量均以占到全球总装机量的三分之一左右，均是全球第一。同时，从电力传输端来看，由于我国能源供需上的地域错配，东南部消费多、生产少，而西北部消费少、生产多，所以需要通过特高压来输送新能源电力，储能、智能电网行业也将迎来增量市场。2020年11月，《全国碳排放权交易管理办法（试行）》和《全国碳排放权登记交易结算管理办法（试行）》开始公开征求意见，作为碳中和战略的配套措施——国内碳金融市场已经逐渐建立起来。
第一，从宏观背景来看，两会召开在即，碳中和重点分支——环保可能受到政策的推动。
碳中和背景下环保的需求提升，REIFs等专项资金也在加速入驻。今年1月30日沪深交易所正式发布了基础设施公募REITs配套业务规则。我国公募REITs产品潜在规模在5-14万亿元。公募REITS对于环保行业的资产运营改善有很大的帮助，非常契合环保重资产但投资回报良好的运营形式。
另外，从规律来看，近几年两会后环保板块大概率有超额收益，尤其是2016年两会前后（2016年是十三五开局之年），环保指数的超额受益非常明显，后一周、两周、三周、一个月分别为4.72%、5.26%、7.87%、10.43%。而2021年是“十四五”的开局之年，类似于2016年之于“十三五”。
第二，从业绩来看，环保板块大部分公司净利润增速在30%以上，并且一直制约板块估值的现金流因素，这两年已经有所改善。从细分赛道上来看，固废治理中的垃圾焚烧和环卫更具想象力。
环保的赛道主要分为水务运营、水处理、固废治理、大气治理、检测检验和节能环保六大类。从业绩复盘的角度我们发现，在过去的时间段里，固废治理相关企业具有更好的自我盈利能力，而固废治理中，垃圾焚烧和环卫又是更具成长性的赛道。1）垃圾焚烧：受益于垃圾焚烧量和单吨发电量的提升，行业的成长性正在稳步上升。2018年我国人均垃圾产生量1.02Kg/日，而同期的美国、加拿大、澳大利亚等地区的人均垃圾产生量均超过 2kg/日。展望未来，随着城镇化进一步推进，人均垃圾产生量有望进一步提升，叠加人口增速共同带动生活垃圾产生量继续增长，对垃圾处置需求构成有力支撑。中长期来看，到2025年生活垃圾焚烧无害化处理能力将由2018年41万吨/日提升100万吨/日。而从部分省份的规划来看，2020年存量产能与2030年规划产能，仍有接近两倍的提升空间，预示未来5-10年垃圾焚烧产能建设需求较旺盛。环卫市场从以往的PPP形式逐步转向以“城市服务”为导向，行业天花板进一步打开，2020年新增环卫市场化年服务金额670亿余元，同比上涨27.1%，环卫服务订单再疫情之下仍以高增长收官，市场化推动下行业订单持续释放，行业增长动力强劲。在碳中和的大背景下，环卫赛道中新能源环卫装备具有更高的成长性，且目前环卫新能源非短周期爆发已具备技术性与经济性：在当前新能源车渗透率不断提高的背景下，新能源环卫车的市场空间不断提高，目前全生命周期已平价油车，随成本下降25年经济性优势较公交车接近。预计19-25年渗透率从3.42%提升至15%，市场空间年化增速32%，25-30年渗透率加速升至80%，年化增速48%。
注意：再好的逻辑，也得结合大盘涨跌趋势来选择介入跟退出的时机。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非无动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，操作请风险自担。
