基本结论
电池尚有 0.2 元/Wh 左右成本需传导。目前碳酸锂超 50 万元/吨，底部起来价格涨幅 7 倍。以 523 三元正极为例，价格从去年底部的 15 万元/吨上涨至
目前的 36.5 万元/吨，涨幅超过 140%；电解液价格从去年底部的 4 万元/吨至目前的 11 万元/吨，涨幅超过 170%。综合下来，测算电池模组成本涨
幅约 40%（从 0.8 元/Wh 上涨至 1.15 元/Wh）；从终端看，电池模组价格累计涨幅约 20%，涨价在 0.2 元/Wh 左右，尚有 0.2 元/Wh 左右成本未传导至
下游，即电池环节需要再涨价约 20%才能顺利传导。我们预计，22 年二季度开始，中下游各环节围绕成本传导博弈会加剧。
碳酸锂：根据我们的测算，当前锂电池成本已传导 0.2 元/Wh 左右，对应 30万元碳酸锂价格已消化，三元、LFP 电池毛利率分别在 10%-20%左右，目
前尚有 20 万元碳酸锂价格需要传导。我们假设碳酸锂价格上涨至 80 万元/吨，测算可得对电池毛利率影响为 12%-18%。根据我们的测算，当电池价
格涨幅上涨至 40%时，电池毛利率已基本恢复至原材料上涨前水平；我们认为，50 万元碳酸锂价格未来 3-5 月将逐步消化，市场的恐锂预期已经充分定价。
负极价格涨价弹性较小，整体对电池成本影响不大。当前负极价格在 4 万元/吨附近，我们分别假设负极价格上涨至 4.5 万元/吨、5 万元/吨，测算可得
对三元电池成本影响分别上涨不到 1%、上涨 1.5%左右；对 LFP 电池成本影响分别上涨 1.5%、上涨 3%。
铝价等对结构件影响较大。2021 年 6 月以来，铝价从 1.84 万元/吨涨至2.19 万元/吨，涨幅超 15%。铝价是电池结构件、底盘件等核心原材料成
本，由于零部件基本按照季度传导，铝价上涨会带来部分环节盈利压力。根据我们的测算，当前价格下，铝价预计对结构件公司毛利率造成 5%左右影
响，对应电池成本影响在 30-37 元/kWh。目前零部件企业有一定铝库存应对涨价，若价格上涨呈“尖峰状”，对整个 22q1 影响有限；若铝价持续走
高，我们预计对零部件企业盈利影响在 22q2 将逐步扩大。
下游需求：涨价对汽车销量有干扰，但是影响并不属于严重性质。通过复盘70 年代石油危机可知，石油价格上涨导致的汽车价格上涨并未对终端销量
带来实质性的严重影响。我们预计，此轮电池材料成本上涨会对需求产生一定影响，但影响在可控范围内。无论周度高频数据，还是草根调研显示，目
前需求依然比较旺盛，基本恢复到 1 月或 12 月水平，尤其是插混类车型。即便涨价相当多一点的纯电车型，因消费者目前有后续还会涨价的预期，目
前终端需求依然坚挺，等车周期普遍在 2-3 个月。